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• 记录汇总

  作者：无 发布时间：2020-09-04 22:40:23

  第五个故事：未婚夫虽然不知道她就是他的梦中女神，但是那句评价果然没错——“她高高在上呀”。

  一旦知道这个人也曾经是自己的粉丝，立马可以否定他所有的好和值得她崇拜的地方，把他归于“和那些男人没有半点分别”，她确实高高在上。

  第四个故事：并没有大反转，完全是意料之中，可是正因为我期待反转却没反转才显得更忧伤了。

  第三个故事：失忆症，以前没读过。听得似懂非懂，说没懂吧，又好像懂了，唯一可以确定的一点是失忆是一种心甘情愿的、甚至心向往之的选择。

  第二个故事：《警察与赞美诗》，这个还有上一次《麦琪的礼物》英文标题和中文名都不一样，听之前都不知道讲啥的，不知道是原版如此还是书虫改了，对比来看还是中文名取得更精彩一些。

  小时候觉得男主最终得偿所愿这个冬天不用挨冻了，现在却觉得担心：他什么都没做却被警察莫名其妙抓走，这会不会把他的壮志击溃？关三个月后他还会有重新开始认真生活的勇气吗？毕竟一鼓作气，再而衰。即使三个月后出来，真的重新开始了，像这种警察看谁不顺眼就可以随意乱抓人的世道，辛苦积攒下来的财富随时有付之东流的可能，他会不会和骆驼祥子一样呢？

  第一个故事：听到祖传的表才意识到是《麦琪的礼物》，我一直以为女主叫麦琪，还疑惑为什么这里不是M打头的名字。

  小时候觉得受不了这个结尾，两样礼物都派不上用场不说，头发还能长出来但祖传的表卖了就赎不回来了，可是现在一想，女人好看、披肩长发有意义的时候也就那么短短几年，女主放弃了在最美的年华拥有长发，何尝不是和祖传表一样贵重的付出。

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• 编辑手记：如果不是这本书，我应该会离开出版业

  作者：Jaspersona 发布时间：2021-09-13 19:36:38

  本书编辑：魏凡

  wechat：jasper626390

  好吧，上一次写编辑手记还是在出版《熊镇》的2019年，再之前一篇是出版《戴上手套擦泪》的2017年

  

  熊镇

  8.0

  [瑞典] 弗雷德里克·巴克曼 / 2019 / 四川文艺出版社

  

  戴上手套擦泪

  8.1

  [瑞典] 乔纳斯·嘉德尔 / 2017 / 甘肃人民美术出版社

  这些年出版过很多书，也有被一些传统媒体和自媒体的朋友善意邀请过分享一些做书背后的故事，可我总觉得在作品足够完整的情况下做补充有点狗尾续貂的嫌疑，我也并不愿意说自己做书多么辛苦多么不容易，大家其实都很辛苦，哪本书出版就很容易呢？可是这一次，我却突然感到了一种紧迫感，生怕这个故事不说出来就彻底没有机会了。

  从2013年愚人节进入出版业开始算起，到今天已经是8年又5个月的时间了，在这期间，我做过版权经理也尝试过图书翻译，而从事最久的职业还是编辑。编辑做久了大概都会有一意孤行一边第238次对领导保证“这次一定可以的”，一边却在心理问自己978次“这次真的能行吗”的时刻，也会有迷茫、麻木，需要补给核能、燃气、电力，最不济也是压缩空气的枯竭状态。这些时刻和状态通常由苦痛和甜蜜杂交长成，可供采集下来诉说、排解和抱怨，像恋爱时的那些烦恼一样，可去年开始我却陷入了一种压抑的情绪中，这种情绪最直接的后果就是

  ——

  我不想干了。

  出版业继续在连年唱衰的声浪中稳步前进，公司在各个维度中都在不变壮大，同事们的业绩甚至比前几年还要优秀好几倍，可我却从做《熔炉》这本书开始觉得一切毫无意义。

  

  熔炉

  9.3

  [韩] 孔枝泳 / 2020 / 北京联合出版公司

  外界风云飘摇，相信大部分外版书编辑都或多或少有这样的体会：近两年出版一本外版书要比以往任何时间里都要难上几倍。大部分的时间都用在无休无止的等待上面，等待合同，等待审稿，等待书号，等待外审，就像我在某位出版人的日志中读到的那样“事情本身并不困难，困难的是你做了应该做的事，只剩等待，等待体现了人生的荒谬性”。

  而和等待几乎同样难熬的还有面对同事成功的焦虑和自我怀疑，做书理念的不可调和性差异和种种不被认可，孤独又无助的内耗型深渊中。

  去年10月的一天，我终于被这些情绪所打倒，毫无预兆的突然爆发跑到公司楼下哭了两个小时，之后我便开始投递我的简历。得益于早年间做过一些畅销书的经历和还算如意的业内口碑我收到了一些Offer，有行业内的也有其他行业的，给出的报酬大部分也都算是理想，有些公司甚至都没有要求我面试，仅仅凭借简历和一通电话就给出了几乎是翻倍于我当时工资的条件也是让我受宠若惊，一切都很顺利，可是谈到入职时间的时候我竟然犹豫了，心里有句话，即使是对身边最亲密的人我也说不出

  “我想做出那本书再走……”

  那本书就是韩江的《素食者》。

  

  最早接触到韩江这个名字是在诺贝尔文学奖停发的2018年，那年韩国最大的网络书店yes24发起过一个叫预测诺贝尔文学奖的读者票选，结果韩江以20.3%的得票率高居榜首，我熟悉的村上春树、米兰·昆德拉、科马克·麦卡锡分列第三、第四和第五。

  

  彼时无知的我对韩国文学有一些偏见，虽然通过查询知道了韩江是第一位获得布克国际文学奖的亚洲作家，可看到她获奖的那本被翻译为《素食主义者》中文版的封面和豆瓣得分时还是想当然的以为这不过又是一本是一本迎合西方社会对东方猎奇想象的二流小说。

  

  

  素食主义者

  7.1

  (韩)韩江 / 2013 / 重庆出版社

  可后来不知道是孕妇效应还是冥冥之中的某种绑定，我竟然从3个不同的朋友口中再次听到了韩江和她的这本书，在她们口中的这本书暴力又充满柔情，情色的背后有最纯粹的感动，他们都告诉我这是一本你读了以后会不断想起，挥之不去的奇怪小说。于是我决定自己读一遍，为了避免之前中文版翻译的影响，并不会韩语的我选择阅读了英译本的The Vegetarian。这个故事的主角名叫英惠，在英惠的丈夫郑先生的眼中，“病”前的英惠，是个再普通不过的女子：不高不矮的个头、不长不短的头发，相貌平平，着装一般，温顺、平淡、文静。正如他所希望的那样，英惠完美地扮演了平凡妻子的角色——料理家务，伺候丈夫，就像千千万万的传统妇女一样。然而，一场噩梦之后，妻子却突然开始拒绝吃肉，拒绝为家人准备荤菜，郑先生为此大为光火，为了劝说妻子吃肉不惜请来英惠的姐姐，爸爸来帮忙和威胁，甚至把英惠送进了精神病院，英惠却越“病”越重，最后甚至谢绝了一切食物，想象自己变成了一棵树。小说里英惠先后做过10个梦，那些梦里有黑暗的森林、吊在竹杠上的生肉、鲜血直流的眼睛、被杀掉的人、被砍断的脖子、禽兽闪着光的眼睛、陌生的脸、黑色的雨柱、长出双手的鸟、身上长出的叶子和胯下绽放的花朵。那些梦肮脏、恐怖、残忍，让人毛骨悚然，仿佛置身于充满了奇花异草的房间，浓浓的香味会扼住你的喉咙、让你睁大眼睛、震惊不已。

  

  我被这种阅读体验所震慑，久久不能忘怀，于是开始搜寻背景数据佐证我的判断让这个选题通过，比如说这本书曾被《连线》杂志选入10年来10本最佳类型小说之列，同时入选的还有诺贝尔文学奖得主石黑一雄的《被掩埋的巨人》和刘慈欣的《三体》

  

  又比如说这本书还曾入选《纽约时报》评选的21世纪15本重塑我们思想和写作的女性写作杰作书单

  

  再比如《素食者》获得布克国际文学奖的那一年甚至击败了两位诺贝尔文学奖得主帕慕克和大江健三郎代表作《我脑袋里的怪东西》、《水死》，阎连科《四书》、“那不勒斯四部曲”终曲《失踪的孩子》等154本全球热门佳作。

  

  我脑袋里的怪东西

  8.5

  [土耳其] 奥尔罕·帕慕克 / 2016 / 上海人民出版社

  

  水死

  7.4

  (日) 大江健三郎 / 2013 / 金城出版社

  

  失踪的孩子

  9.2

  [意] 埃莱娜·费兰特 / 2018 / 人民文学出版社

  

  我的奋斗1

  8.4

  [挪威] 卡尔·奥韦·克瑙斯高 / 2016 / 广西师范大学出版社

  https://book.douban.com/subject/26795426/

  在我所供职的出版公司磨铁图书有一个规定，做外国文学的高级产品经理每年有一个力排众议，一票通过选题的权利，上会之前我也做好了动用这个名额的准备，幸运地是，领导们认可了我的判断也认可了这本书，决定当作重点选题来操作。（后来我把这个名额给了金英夏的《杀人者的记忆法》）。

  和韩江老师的经济公司表述了我们的期待和对韩江本人的喜爱后，很顺利地，我们报价成功了这本在大陆绝版了七年的书，之后在试译的比较后很幸运地邀请到了曾经翻译过《信号》和多部金英夏作品的胡椒筒，等到今年1月份终于读到她翻译的全稿后我才算真正读懂了这本书，小说看似荒诞，但其实就像是《变形记》或是《狂人日记》一样，都是以发疯之人的冷眼旁观身为人的悲哀，家庭的暴力、旁人的沉默无援、限于压力而无法脱离的环境、和让己身逐渐平面灰化，成为最不起眼的个体的无助和悲哀，小说女主角英惠面对暴戾到为了惩罚狗而将它拴在行驶的摩托车后座活活让狗累死的爸爸；婚内强奸，一言不合就把她送进精神病院的丈夫；还有充满兽欲，罔顾人伦的姐夫时几乎是没有任何退路而言的，于是她选择只能伤害自己，用拒绝吃肉的形式做出自己小小的反抗，在这个过程中，暴力几乎成为了内力。我们通过她丈夫的眼睛，姐夫的眼睛，姐姐的眼睛来看她，在她们眼中她是仇恨、误解和欲望的产物，可她自己却几乎不说一句话，真实的她到底怎么想，没有人知道。

  

  改编电影

  虽然这本书的主角是女性，可却远不仅仅是一本描绘女性困境和觉醒，社会意义大于文学意义的金智英一样粗糙小说，事实上，除了语言上的天壤之别，《素食者》在题材上体现其实是整个人类社会的困境，女主角的爸爸深受军人思维限制，丈夫是不想引人注目的社畜，母亲是恪守传统妇道不发声的女人，他们也是某种意义上的弱势群体，只不过群体间的悲欢并不想通，

  

  

  傲骨之战第五季

  今天我们可以以异性恋的身份指责同性恋败坏风气，以肤色的浅淡来滋生歧视，明天便可以因为喜好来谈论人品，用饮食习惯来区分精神状况

  瞧瞧你的样子，你现在不吃肉，这世界上的人们就会吃掉你

  正如韩江作品在国际布克文学奖颁奖礼上说的

  

  我在写作时，经常会思考这些问题：人类的暴力能达到什么程度；如何界定理智和疯狂；我们能在多大程度上理解别人。我希望《素食者》可以回答我的这些问题。我想通过《素食者》刻画一个誓死不愿加入人类群体的女性。

  ——韩江在布克国际文学奖颁奖礼上的致辞

  2021年的春节假期我身处家庭变故和人性煎熬的漩涡中，不断想起这本书，我找到合作过十几次的卤猫老师请他来给素食者画封面插画，我说我想要一个女性坐在椅子上背靠绿色植物，女性大约30-40岁，东方女性，长发披着，非常瘦弱，穿着白裙子，完全呈现放空的状态，植物给她依靠又似乎将她吞噬，树木像是火焰一样。我还特别补充，这次我想要美丽的同时有点诡异的氛围。

  两个月后，我收到了卤猫老师的初稿

  

  一切都对了，一切都顺了。

  细化之后的图经过付诗意老师的设计，增加了封面烫印镭射花朵的效果，那些花朵像是佛教中的某种坐骑或是光圈一样，代表着虚幻的守护。

  

  

  

  2月的时候我读到了韩江老师的一句话

  二十四岁的那个中秋节，为了看月亮，我独立走出大门。那时，我一边在我人生中的第一个工作单位上班，一遍利用只睡四五个小时生下来的时间偷偷写小说。应该许愿了，望着皎洁的月亮我想了想要许什么愿。

  只祈祷不要失去这颗心。

  然后，就没有什么愿望可以许了。

  我在这段话发在朋友圈，一位我很敬重的出版人在下面回复

  “这颗心就是整个世界呢”

  

  是啊

  我从来没有和她说过，我就是在那一刻决定加入她的工作室继续留在出版业了。

  这周三，《素食者》要正式上市了，期待大家的喜欢。

  

  bonus

  我实在是太喜欢这个封面了，还偷偷用自己在塞浦路斯时期的照片P了一个封面

  

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• 鸟兽鱼虫这样爱着洛伦茨

  作者：安歌 发布时间：2017-07-26 12:10:05

  世界对大多数人来说，已是理所当然。辛波斯卡说：如果牛顿从未对自己说“我不知道”，那果园的苹果便是像冰雹一样掉落在地，他顶多只会弯腰把它们捡起，大口吃起来。——也许说不定他会成为一个苹果贩卖商？她还认为她的同胞居里夫人如果不会对自己说“我不知道”，她可能会成为某所私立高中的化学老师……幸好他们说了，并借着“我不知道”这句话中坚实的翅膀，拓展着我们的时空。

  鸟儿会爱上人吗？

  　　鸟儿爱上人是什么样的呢？

  　　这些看似小孩子的问题，常常会让大人为难和不耐烦，一般人也会直接把这些问题格式化，而不会和孩子一起怀着“我不知道”的心一起提问探索。世界对大多数人来说，已是理所当然。辛波斯卡说：如果牛顿从未对自己说“我不知道”，那果园的苹果便是像冰雹一样掉落在地，他顶多只会弯腰把它们捡起，大口吃起来。——也许说不定他会成为一个苹果贩卖商？她还认为她的同胞居里夫人如果不会对自己说“我不知道”，她可能会成为某所私立高中的化学老师……幸好他们说了，并借着“我不知道”这句话中坚实的翅膀，拓展着我们的时空。

  　　奥地利人、动物行为学的开山鼻祖康拉德·洛伦茨也因着这双翅膀，1973飞到斯德哥尔摩，栖息在诺贝尔生理医学奖的枝条上。他写给外行人看的趣味横生的《所罗门王的指环》，也用“行为”回答了文章开头提到的问题。

  　　

  雄穴乌的爱，盲目到不讲理

  　　有些动物如果最早和谁在一起生活，比如和人在一起，它就会理所当然地认为自己就是人，爱上人。对穴乌、灰雁、某类燕们来说，是理所当然的事情。洛伦茨养驯的一只雄穴乌就爱上了他，它把满脸胡子的洛伦茨当成了雌穴乌。它固执地，一再地用它找来的美食喂他，最了不起的是它还认得洛伦茨的嘴唇也是摄取食物的入口处。洛伦茨说，这对他来说，完全是一种牺牲，因为他得假装喜欢它喂给自己的佳肴——一种用穴乌的唾液和咬碎的小虫混成的烂糊，实在不是件容易的事情。但当洛伦茨不肯合作的时候，穴乌就像喂养他自己的妻子和孩子时一样，把热腾腾的食物直接塞到他耳朵里去——洛伦茨说，幸好它总是先试我的嘴，他不肯张嘴的时候，才去动他的耳朵——这爱亦如人，盲目到不讲理。当这只穴乌情意萌动的时候，还试图把洛伦茨引进它造的只有几英寸的窝里。洛伦兹还说，后来为了同样的缘故，一只雄燕，想把洛伦茨诱进自己的背心口袋——它完全不顾尺寸，像任何爱情。

  　　这样的“爱情”让我在每次看《所罗门王的指环》时，都会忍不住笑出声来。

  　　《所罗门王的指环》很多版本都有个副标题：与鸟兽鱼虫的亲密对话。看了上面的内容，我想你也会和我一样同意，这“亲密”是确实的。

  　　也许我们没有洛伦茨那样引发动物爱情的“亲密”条件，但如果你有像我这样的人应该养个什么宠物好呢之类的问题。洛伦茨从动物行为学家的角度，也在本书中给出建议。每一个生命，都是宇宙时空的片断呈现，和我们不同的生命，当我们养育它们时，也许也是在拓展我们自己的生命空间。

  　　对我个人而言，重读这本书，也认真重新思考了饲养宠物的问题——我写宠物时，当然只是在宠物这个词广义上用它的，通过观看洛伦茨的身体力行，我想从另一个角度讲，说“宠物”在养育我们也是可以说通的。人能通过饲养宠物，更深刻地理解自然，也可唤醒更多人热爱自然。从而更深的经历生命之链；我们是要求生存的生命，我们活在要求生存的生命之中。

  　　

  当小鸭子的妈妈，差点被送疯人院

  　　有人把洛伦茨比作当代的法布尔，虽然也有一定道理。但或因为洛伦茨观察考量的对象更具有灵性，其中还有不少具有与人交流的能力，洛伦茨在与动物们的相处中，也是把自己作为与它们平等的生命主体参与到它们的行为中的。他饲养的很多动物，都成为他们家庭的一员。这个家庭“动物园”不只为他们的家庭带来欢欣，也带来了矛盾，这自然也是家庭成员当做的事情。

  　　正因为那些动物自由自在地生活在洛伦茨的大家园里，它们才可以在任何时候到花园里漫步，甚至在屋内四处乱飞，随时随地引吭高歌，而且不怕人。不管你声嘶力竭地呐喊，还是狂乱地挥舞胳膊，那些灰雁都根本不加理睬，照样自娱自乐，歌呤飞翔。洛伦茨的妻子只好拿着他们的秘密武器——一把红色的花园伞，夹在腋下，接近捣蛋的灰雁时，一边高声呼喊着，一边对着灰雁突然把伞撑开。受了惊吓的灰雁这才纷纷夺路而逃。但洛伦茨的父亲又颇为喜爱灰雁的骑士风度，有一次洛伦茨回家，发现灰雁全都不见了。他跑到他父亲的书房，看到那24只灰雁正站在他家漂亮的波斯地毯上，簇拥着他看报的父亲。而在陌生环境会紧张的灰雁会不住地排出鸟粪，那次与洛伦茨父亲亲密接触的灰雁的排泄物，直到11年后，还点缀在那地毯上。——无论如何，这些都还属于“家庭内部矛盾”。当洛伦茨发现新卵出的小野鸭子会把能发出类似妈妈的鸣叫声者视为妈妈时，兴奋极了，他不只学习鸭妈妈的鸣叫声，而且要身体力行地做这些小野鸭的妈妈。这里有一个难度，就是一旦替身妈妈的身高超过一定高度，小鸭子们就不肯跟着他走了，而且会“哭”起来。洛伦茨为了完成这个实验，只好蹲在地上慢慢地爬行，而且要像真正的野鸭子妈妈那样不停地“呱，咯咯咯”地叫，停半分钟都不行——小鸭子们一会儿听不到“妈妈”的叫声就会“哭”。洛伦茨不只为了科学，要做两小时爬行“呱，咯咯咯”的妈妈，而且在一次试验时，抬头突然发现栅栏边围着一排脸色煞白的人，在盯着他看，而他身后最能说明他此举是为“科学”的小鸭子们，却全被春天的草丛遮住了。洛伦茨无数次因为这类试验差点被送进疯人院。

  　　冬日美事，莫过于围被看洛伦茨的种种科学奇招、委屈和动物们的各自花样百出的反映，咯咯地笑出声来。但“围炉夜话”这类好事也有它不好的一面，就是只是作为读者，永远无法体会洛伦茨沿河散步那番得意会心：当他听到渡鸦响亮的叫声，很自然的回应了一声——洛伦茨会模仿各类鸟的叫声——一阵旋风之后，那只在高空中的渡鸦轻若鸿毛地落在他肩膀上，他那一刻觉得为这些小家伙们受得一切“折磨”都是值得的。

  　　这也是书名《所罗门王的指环》的由来。洛伦茨说：根据史料记载，所罗门王能够和鸟兽虫鱼交谈，而他却需要借助一枚指环。这事我也会，虽然我只能和几种我特别熟悉的动物交谈，但我可不需要魔戒的帮助，这点他就不如我啦！活泼的生命完全无须借助魔法，便能对我们诉说至美至真的故事。大自然的真实面貌，比起诗人所能描摹的境界，更要美上千百倍。

  　　

  一只乌鸫不会啄另一只乌鸫的眼睛

  　　作为动物行为学家，洛伦茨不只给我们描绘寒鸦终其一生的婚姻爱情，他还像诗人一样感动于这样的情感：即使是多年之后，寒鸦雄鸟仍然会悉心给妻子喂食，用同样的轻声细语表达爱意……它们的爱与日俱增——寒鸦的寿命可是几乎与人一样长的啊。看到这样的爱情，你是不是也很想变成一只寒鸦呢？洛伦茨也不只为我们描述狼打斗时的无情，也让我们看到，即使是我们看来如此凶狠无情的动物，也有它们的”社会禁忌”：当被打败的一方，向战胜者裸露出自己最软弱的部分：把脖子赤裸在对方嘴下，颈部静脉就在那儿跳动——这是它认输的方式。而胜者还在战斗状态中，哪怕它跨在失败者身上的姿势很难受，局面很难结束，它即使非常想下口咬个痛快，但它却不会这么去咬对方裸露的软弱——一种动物身体内部的武器，会带着它与生俱来的生命内部的禁忌，那似乎是自上天而来的一道神秘的号令，这号令如果化成一句德国的古老朴素的谚语就是：一只乌鸫不会啄另一只乌鸫的眼睛。与此相对，一向幽默的洛伦茨向我们敲响他严肃的警钟：只有一种生物，拥有研发身体以外的武器的能力，因此他的本能也就不了解武器的运行机制，在应用武器时也就没有充分的禁忌，这种动物就是人类。洛伦茨严肃地提醒我们：人类为了不被自己毫无节制地研发出来的武器毁灭，就必须有意识地建立这种禁忌，不能依赖本能。

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• 现在倍受青睐者，日渐衰朽；现在已然衰朽者，逐渐重放异彩；

  作者：伊卡洛斯 发布时间：2011-10-01 23:38:49

  基本概念

       金融市场的4类问题：

       1）投机

       2）投资：债券与优先股投资；普通股投资

       3）投资银行与公众的关系

       4）金融中的人性因素

       巨额利润往往只是昙花一现。这是因为，一方面，收益与风险之间不存在数学关系，而且自我保险在投资中基本不可能，我们还要考虑到周期性风险因素。对一家好公司而言，它的优先股和它的债券一样好；对一家差公司来说，它的债券和它的优先股一样差。另一方面，证券价格逐渐敏感，市场报价对有关公司状况的任何实质性恶化都能做出迅速的反应。这种变化大大增加了以保持投资性证券的质量为目的的调换操作的难度，应提高安全边际标准以消释疑虑。

       投资策略：

       1）选择一个多样化的龙头普通股清单

       2）当这些公司的股票价格大大低于其过去7年平均收益的10倍时，按上面的清单购买股票

       3）当这些公司的股票价格大大高于其过去7年平均收益的10倍时，卖出这些股票

       标准和非标准证券的市场行为——一项对普通股市场表现的深入研究，得出了下列一般性的结论：

       1）标准证券或主要证券对其报告利润几乎总是迅速做出反应——以至于夸大年收益变化在股票市场上的影响

       2）知名度较低的证券的表现主要取决于市场专业人士的态度。如果对其缺乏兴趣，价格将远远滞后于其统计表现。如果该证券受到关注（这种关注或者是人为操纵，或是自然出现的），则结果可能完全相反，公司业绩的变化将最大限度地反映在其股票价格上。

       投资和指导的来源：

       1）投资者自己

       2）账户所在的商业银行

       3）一家投资银行（或承销商）

       4）股票交易所会员公司

       5）大信托公司的咨询部（收费）

       6）独立的搜索顾问或管理服务公司（收费）

       系统化管理原则和问题：调换（switching）——投资者应该每隔一段时期就对他所保有的证券进行一次检查，以认定它们是否仍然具有足够的安全性；把那些安全性出现了问题的证券调换成其他更好的证券。在进行这种调换的时候，投资者必须准备接受由于出售所持证券所带来的损失，这些损失应从投资总收益中扣除。

  分析基础

        分析的含义是指通过对现有可掌握的事实的认真研究，根据经确认的规律和正确的逻辑做出结论，这是一种科学的方法。但是在证券领域中使用分析方法时，人们遇到了严重的障碍，因为归根结底，投资并不是一门精确的科学。在法律和医学方面也是如此，因为在这些领域，个人的技巧（艺术）和机遇对成败与否都起了重要的作用。但是，在这两个领域中，专业分析不仅发挥着作用，而且可以说是不可或缺的。所以在投资领域，甚至是在投机中，很可能也是这样。

       直觉不应成为分析家的一种常规武器：分析家必须密切注意任何发生形势逆转的蛛丝马迹。我们要明确区分猜想或直觉和普通的合理推断。先知先觉的能力是无价的财富，但是不能指望这种能力成为分析家的一种常规武器（如果他具有这种能力的话，他就无需进行分析了）。人们只能期望分析家做出有限的预测，而这种预测来源于推理和通过理性思考所获得的经验。

       证券分析的目的就是问答，或帮助回答一些非常实际的问题，一般有4个方面的主要因素：证券、价格、时间、人。证券分析的功能包括：描述、选择和评判。证券分析家主要关注3方面的资料：这张证券的具体条件、发行证券的公司和该公司所属行业。具体如下：

       1）向股东提供的报告（包括中期报告）

       2）损益账户（销售收入、净收入、折旧和耗损、利息支出、非营业收入明细、所得税、股息分配和盈余调整，这些都必须完整）

       3）资产负债表

       4）向公共机构提供的定期报告

       5）上市申请

       6）注册上市申请书与招股说明书

       7）各种官方报告

       8）统计与金融出版物

       9）向公司直接索取资料（造访）

       证券分析中质的因素与量的因素：

       1）分析技术与程度应受到投资特点和目的的限制

       2）数据的价值因企业的种类而异

       3）证券分析中量的因素：资本结构、收益与股息、资产与负债和营业统计

       4）证券分析中质的因素：业务的性质和未来的前景

       5）管理的因素

       6）未来收益的发展趋势

       7）趋势的实质是质的因素

       8）质的因素难以合理评估

       9）内在稳定性是主要的质的因素

  两种分析

       有两种不同的市场分析方法：一种是技术面分析，纯粹的从股票市场的历史表现中挖掘材料进行预测；另一种是基本面分析，考虑各种经济因素，如总体和特定的商业环境、货币利率、政治前景等。

       第一种方法所蕴含的理论可以用一句话来概括——“市场是自己最好的预测者”。人们通常借助于反映个股变化或市场平均变化的图表来研究市场行为。第一类市场分析的含义——为了将我们的讨论限于逻辑推理的框架，我们有意省略图表分析的主要理论，哪怕是精炼的概述。我们仅仅希望探讨其核心思想——即可以通过对过去价格波动的研究来有效地预测未来的波动——的含义。我们相信，这样的考虑将导致如下结论：

       1）图表分析不可能是一门科学，它在实践中不可能持久地获得成功

       2）它在过去并未证明自己是一种在股票市场盈利的可靠方法

       3）它的理论建立在不完善的逻辑或纯粹武断的基础之上

       4）它之所以日渐盛行是因为它比毫无章法的投机拥有一定优势，但这种优势随着图表追崇者人数增加而日益丧失

       不存在曾长期不断获得成功并广为人知的图表分析方法。如果有的话，它很快就会被无数人所采用。也正是这种追崇最终将葬送其功能。

       图表分析的貌似有用之处主要在于，它坚持正确的赌博格言，即损失应当立即止住，而利润则可以让它不断增加。这项准则通常能避免突然的巨额损失，并且偶尔能获得可观利润。因此，其最终受益可能比毫无章法的收益要高。市场人士注意到了这个优势，坚信通过进一步完善图表分析方法，一定能极大地提高其可靠性，使他们自己能不断地获利。

       但这个结论潜含了一个双重悖论。在这轮盘赌中许多参与者都沿用类似的方法，这种方法在任何时期都使他们的损失有限，并且偶尔使他们能获得可观的收益。但最后他们发现：零星的损失总和超过了次数不多的可观利润（事情必然会是这样，因为一段时期内的数学几率是无情的）。对股票交易者而言，同样也是这样。他们会发现，交易费用使他们损失惨重。第二个困难在于，随着图表分析方法的受宠，亏损交易的损失额趋于上升，同时利润趋于减少。这是因为，越来越多人沿用相同的方法，他们几乎同时得到买入信号，这样抢购的结果必然是这些人支付更高的平均价格。相反地，当这些人同时决定卖出——要么为减少损失要么为保障盈利——结果必然又是以较低的平均价格卖出（“止损命令”曾经是交易者的一个非常有用的技术手段，但是正是由于使用得越来越频繁，它作为一项防范措施的作用也越来越弱）。

       我们相信，较为聪明的图表分析追随者会承认理论上的这些不足，并且认为市场预测是一项需要才能、决断、直觉和其它个人素质的艺术。他们也会承认，不可能有实际的操作准则，以致自动遵循这项准则就能成功。

       第二种类型的机械预测——在探讨这一观点的重要意义之前，让我们先来看看第二种类型的机械预测。它建立在市场以外的各种因素基础上。就总体市场而言，通常的做法是建立一个代表不同经济因素的指标体系，如资金利率，货运量，钢铁产量等。同时通过观察这些指标近阶段的变化，来预测市场的即将发生的变化。这类方法中最早的同时也是非常简单的一种，是以使用中高炉所占的百分比为基础的。

       这种简单方法是所有机械预测方法的代表，体现在：

       1）从先验推理的角度看，它似乎有些道理

       2）过去许多年里，它一直为人们所应用，正因为如此，它颇使人信服

       所有这些方法的固有缺陷在于时间因素，比方说，我们很容易并且放心地预言：一段时期的高利率将会导致市场急剧的下跌，但问题是“多快？”现在并没有回答这个问题的科学方式。因此许多预测方法称为某种伪科学，它们想当然地认为，过去偶然发生过几次（或者煞费苦心地通过一系列试错而找出的）的时滞或者巧合，肯定会在将来同样地发生。

       因此，广义地说，通过参考机械性的指标来预测证券价格变化，同样也会象图表分析方法一样遭致反对意见。它们不是真正的科学方法，因为其推断不能令人信服，而且，进一步地说，经济领域里真正科学（也就是完全可靠）的预测在逻辑上是不可能的。

       和证券分析相比市场分析的劣势——最后我们回到原先的结论：市场分析是一门艺术，成功地开展下去需要有特殊的才能。证券分析同样也是一门艺术，除非分析师有能力和知识，才能获得令人满意的结果。然而，我们认为，证券分析与市场分析相比有几项优势，这使得前者对那些经过训练的聪明人士来说更能获得成功的领域。在证券分析中，首要的重点放在防范不幸事件。这种防范就是坚持“安全边际”或者保证证券价值远超于所付价格。其潜在的思想是，即使该证券并不象它表面看来那么有吸引力，投资结果仍将是令人满意的。在市场分析中没有“安全边际”，你要么对，要么错，如果你错了，你可就赔钱了。

       市场分析家的主要法则就是减少损失和保障利润（通过在下跌初期卖出），这导致市场交易活跃。这也意味着交易成本是影响最终结果的一个极为不利的因素。而以证券分析为基础的操作通常属于投资类型，不会带来活跃的交易。

       市场分析的第三个劣势在于，它本质上涉及智慧的较量。通常情况下，一个人的利润是以那些在做同样事情的其他人的损失为代价的。市场人士必然喜欢那些比较活跃的股票，它的价格变化是无数象他这种类型的人交易的必然结果。市场分析家只有在假定他比对手更聪明，或者可能运气比他们好的情况下，才有希望取得成功。

       相反，市场分析与其同伙之间的竞争关系并不象上面所说的那样，通常他选择购买的股票一般并不是对它的价值做了同样费力分析的某个人所卖出的。我们必须强调这一点：证券分析家关注的证券远比市场分析家关注的多。他将在这个数目不小的股票清单中，选出那些市场价格跌至远不能反映其内在价值的水平的少数股票。这些股票之所以被低估，要么是由于被人们忽视，要么是因为人们过分看重那些可能是暂时性的不利因素。

       市场分析看起来比证券分析容易，并且能快得多地获得其报酬。也正是因为这些原因，最终证明它可能更令人失望。在华尔街乃至其它任何地方，都不会有轻松快速赚钱的可靠途径。

       基于近期前景的预言——金融界所提供的分析和建议很多都是以公司近期商业前景为基础。假定前景看好，人们就应该买进股票，并寄希望于将来确实有较高利润被报告出来时，股票价格会上升到更高的水平。这点证券分析师和市场分析是相一致的。市场前景被认为是与商业前景相一致的。

       有这么一种理论：主要应根据即期前景来购买股票。我们认为，这未免使投机证券的选择过于简单。其不足之处在于，事实上目前的市场价格已经反映了大多数人对于其未来前景的意见，宾给钱在许多情况下市场的对未来前景比人们当时所认可的要更为看好，当某个股票因为其未来年收入有望增加而得到推荐是，就产生了双重危险——其一，对来年结果的预测可能证明是不正确的。其二，即使是正确的，很可能早就贴现（或者甚至过度贴现）在现在的价格中了。

       我们怀疑，分析家们是否相当成功地预测不远将来的个股市场表现，不论他的预测是以市场的技术点位为基础，还是以总体商业前景抑或是以个股的具体前景为基础。我们认为，分析家的努力限定在下述领域，将会得到更令人满意的结果：

       1）选择满足苛刻的安全检验标准的高级证券

       2）发现达到投资等级，并且其价值有可观的增值可能的高级证券

       3）发现那些看来以远低于其内在价值的价格出售的普通股或者投机性高级证券

       4）找出相关证券间存在的确定的价格背离，这种情况可能使人们有机会进行掉换、套期和套利交易

  价值价格

       拖延能给分析家带来很大的危险，因为在价格向他所发现的价值回归之前，新的决定因素有可能出现而取代旧因素。换句话说，当价格最终体现出价值时，这个价值已经发生变化了。当时用以做出判断的事实和理由都已不再适用。分析家必须尽最大可能规避这种风险，有以下3个方法：

       1）在不太可能发生突然变化的环境中开展工作

       2）挑选那些比较吸引公众兴趣的证券（这样一旦分析家有所发现，公众会有及时的反应给予响应）

       3）根据总体的市场状况而调整自己的工作（在商业和市场都很平稳时注重寻找被低估的证券，而当市场压力和不确定性增大时则应该谨慎行事）

       我们必须承认，内在价值是一个难以把握的概念。因为在证券分析过程中有3个主要障碍：

       1）数据不足或不准确

       2）未来的不确定性

       3）市场的非理性行为

       收益记录的意义：

       盈利能力的概念——在投资理论中，盈利能力的概念具有明确和重要的地位。它包含了对数年间实际获得收益的描述，以及认为除非出现特别情况，否则近似于此的收益在未来继续出现的合理预期。这种记录必须花月若干年份，原因是，首先持续和重复性的表现总要比昙花一现的表现更具说服力，其次较长时间的平均数有利于吸收和中和商业周期的影响。

       当期收益不应成为评估的主要根据——公司当期收益对普通股市场价位的影响程度要大于长期平均收益。这个事实构成了普通股价格剧烈波动的主要原因。这些价格往往（虽然不是一定）随着年景好坏所导致的收益变化而涨落不定。

       定量分析必须辅以定性的考虑：只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下，量化的指标才是有用的。赤字是一个定性而不是定量因素。

       突出趋势变量的重要性的做法存在着双重危险：

       1）所设想的趋势可能会被证明是靠不住的

       2）以趋势为基础的价值估计缺乏可供遵循的计算尺度，因此很容易被夸大

       当平均值趋势被应用于分析收益记录时，这两个概念之间存在着根本的冲突。必须记住的是，自发的或正常的经济力量将削弱任何趋势无限延续的势头（竞争、管理规章、收益递减等等），但是阻挡持续衰落趋势的因素的力量要弱得多。

       

  投资投机

       投资和投机的区别：

       1）选择债券选择股票

       2）足额支付保证金交易

       3）永久持有快速脱手

       4）目的是获得稳定的收入目的是获得可观的利润

       5）选择安全的证券选择有风险的证券

       投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。

       我们反对在投机行为中过度依赖分析，原因如下：

       1）"投机机制"对投机者大为不利，从而抵消了分析研究所可能带来的好处。投机机制的劣势包括为交易者支付佣金和利息支出，以及买卖价差，手续费等等。最为重要的是，除非采用特定的交易技术，平均亏损总是要多出平均收益，这是一个先天趋势。而特定的交易技术又是与分析方法背道而驰的。

       2）投资环境中的分析因素往往处于急剧的变化之中。因此我们曾提及的风险——证券的内在价值在市场价格向其回归之前就发生了变化——在投机的条件下的危害要比在投资条件下严重得多。

       3）阻碍分析在投机中的成功的原因还在于，有些投机所涉及因素是不在证券分析的范围之内的。

       所以，可以这样认为：在投机中，分析仅仅起到辅助的作用，而不是知道的作用。只有在孕期的作用相对不那么重要的领域，才有可能。 分析的和投资的观点在范围上大体是同一的。

       （可分离的）认股权证/股票购买权证是一种可转让的，在一段时间里购买股票的权利，它包括如下条件：

       1）股票种类

       2）数量

       3）价格

       4）支付方式

       5）享有权利的期限

       6）反稀释协议

       投机部分与投资部分相分离的好处——造成附认股权证证券的额这种在相对价格上具有领先优势的主要原因在于，它们的投机部分（认股权证本身）与投资部分（剔除认股权证的债券或优先股）可以完全分离。投机者总是在寻找以小博大的机会，而认股权证恰恰具有这种与众不同的特点。

     

  证券分类

       习惯分类法的弊端：

       1）将优先股与普通股归于一类

       2）认为债券是安全的

       3）名称未能对证券加以准确描述

       简单地说，标准形式所代表的权利和义务应如下所述：

       1）债券：拥有在固定日期无条件收取固定利息和本金的权利；没有对资产或利润的进一步权利，并且在企业的管理方面没有发言权

       2）优先股：享有在普通股分红以前按规定股息率分红的权利；当企业解散时，享有在普通股获得任何支付之前收回规定数额投资的优先权；在企业中没有表决权。

       3）普通股：按比例享有企业超出债务和优先股之上的资产所有权、各项优先扣除之后的企业利润、选举董事会呈椭圆或其它事项的表决权

       新的分类方法：

       1）固定价值类证券：以优质债券或优先股为代表

            a.优质普通债券和优先股

            b.优质附权证券，但其权利价值过小，可以忽略不计

            c.通过担保或优先权而占有优质高级证券地位的普通股

       2）变动价值类高级证券，包括

            a.安全性较高且有获利可能的证券，以优质可转换债券为代表

            b.安全性不够高的证券，以劣质债券或优先股为代表

       3）普通股类型的证券：以普通股为代表

       选择固定价值类证券的4项原则：

       1）证券的安全性不是以特定留置权或其他合同权利来衡量的，而是以证券发行人履行所有义务的能力及其支付能力来衡量的

       2）对于这种能力的考察，应该更考虑到在萧条期时的情况，而不是繁荣期

       3）非常高的利率并不能弥补安全性的不足（舍安全而取利益得不偿失）

       4）挑选任何债券作为投资，都应该遵循排除性的原则，并且以法律规定的控制储蓄银行活动的具体量化指标来检验（必须采用明确的安全标准）

       与传统的原则及方法相比，基于上述原则的债券挑选技术有显著的不同。这些原则并不是一种创新，而是对某些观点的承认和推广，这些观点正在被越来越多的精明的、经验丰富的投资者所采用。

       企业财产的危险性：

       1）当企业经营失败时，它的资产价值也随之萎缩

       2）债券持有人的法定权利在行使过程中会遇到困难

       3）清算时的拖延及其它不良影响

  债券

       收入债券：

       1）利息支付有时完全是随心所欲的

       2）收入债券从整体上说投资等级较低

       3）收入债券的数量可能会增加

       4）收入安全边际计算（收益覆盖率）应使用对优先股所使用的方法

       担保债券（担保的价值完全取决于担保人的财务状况。如果担保人一无所有，那么担保本身也一文不值）：

       1）担保证券的地位

       2）担保的具体条款的重要性

       3）连带担保和多重担保

       4）担保证券的价值常被低估

       5）租赁债务通常被忽视

       6）这种债务的存在使分析复杂化

       7）以分离的方法计算子公司的利息保障比率十分重要

       有担保的不动产抵押贷款和抵押债券获得完美结果的必要条件：

       1）抵押贷款发放的决定必须谨慎作出

       2）担保公司规模较大，管理完善、独立于出售抵押贷款的机构，而且业务范围不局限于不动产

       3）经济不处于剧烈波动期

  优先股

       优先股价格变化过程中可能出现的3个阶段：

       1）证券的初始发行期，这时投资者以不受证券内在价值限制的、十足的投资性发行价格购买证券

       2）证券缺乏投资品质的真相逐渐暴露，其价格也跌落到投机性水平。在这一时期，由于前面讨论过的原因，往往出现价格超跌的现象。

       3）如果证券受到与炒作普通股同样的方法的操纵，这个价格阶段就会出现。在这种背景下，为了诱使参与投机的公众在膨胀的价位下购买证券，一些重要性质的怀疑的因素（例如累计股息的规模）受到可以的渲染

       为了避免受到第3个价格阶段所持有的各种宣传的舞蹈，并为分析投机性高级证券提供一个总的指导思想，在此有一条“高级证券最高估价法则”：

       一种高级证券的内在价值不可能超过占据了该高级证券的地位的普通股所可能具有的价值。

       作为高品质优先股的资格：

       1）必须达到对一种安全债券所规定的全部标准

       2）它必须比这些最低标准多出一个额外的安全边际（抵消股息支付自主性的特征所带来的风险）

       3）对投资企业所属行业的内在稳定性的要求高于债券投资

       不应该将优先股完全排斥在投资性证券的大类之外，但是对其规定的如此严格的具体要求，势必使得能够完全达标的优先股数量相对较少。

       高品质的优先股的出现是一种罕见的现象，它通常是成熟的优先股。购买不存在在先债券的优先股，要比购买存在在先债券的优先股更合适。因为后一类的股息更容易受到不利因素的影响。

       有关投资的一个基本原则是：有限回报的证券的安全性，决不能主要依靠（企业）未来利润的扩张来加以保障。如果投资者相信这种扩张将会出现，他显然应该购买普通股来分享这些增加的利润；如果（这正是通常出现的情况）他不能十分肯定企业的未来繁荣，那么他就不该在没有资本增值这种补偿机会的情况下，（通过购买优先股）把资本置于可能招致的危险之中。

       选择优先股进行投资的技巧：

       1）更严格的要求（固定费用和优先股股息总和的比值越高越好）

       2）不能仅仅因为长期债务的存在而否定优先股作为投资性证券的资格

       3）建议采用完全扣除为基础的计算方法

       4）如果债券的安全性刚刚达标，那么优先股就不可能是高品质的

  普通股

       由于普通股是投机性因素特别密集的领域，因此对这种证券的分析往往是没有定论和令人失望的。甚至可以这样说，只要这种分析得出了看似确定的结论，那么这种结论就可能存在误导的危险。 这里主要有3个原因：

        1）普通股在我们的个人财务结构中具有根本的重要性，而且很多人对它报着狂热的兴趣

        2）普通股的所有者和购买者通常迫不及待地对它的价值有一个真切的认识

        3）尽管购买者的内在动机纯粹是一种冒险的贪婪，但是由于天性使然，人们总希望用堂而皇之的解释来掩盖着一丑陋的动机

       普通股分析的主要用途：具有积极或科学价值的分析，只存在于对一些普通股特例的研究过程中。而对普通的普通股而言，这类分析要么必须看作是一种值得怀疑的帮助做出投机判断的工具，或者可以视为一种旨在对一些无法计算，但又必须计算的价值进行估计的很不准确的方法。

       普通股分析的有效性受到2个变化的侵害：有形因素的不稳定性和无心因素的主导性。

       普通股投资的3重标准：

       1）适量的和准时的股息回报

       2）稳定而充足的收益记录

       3）足量的有形资产的保障

       以上3个因素都可以作为用直接衡量或同类股票进行比较的方式仔细考察某一证券的标准。依据其他评判标准作出的购买决策将被视作一种投机，而投机决策的形成无需严密分析的支持。然而，由于这3个标准的数据在现实中无法甚至不可能获取到。所以现在对于普通股的投资只有一条原则：普通股的价值完全取决于它的未来收益。由这条定理可以引伸出以下一些推论：

       1）股息率与股票价值的相关性很小

       2）由于资产和盈利能力之间显然没有联系，因此资产价值的大小毫无意义

       3）既往收益记录的意义仅仅在于，它们预示着未来收益状况可能出现的变化

       之所以把注意力从股息、资产价值和收益因素全部转向了收益趋势因素——即未来收益的预期变化，这种观念转变原因主要有2个：

       1）事实证明过去的收益记录是投资的可靠指标

       2）未来所提供的利润机会具有抵挡不住的诱惑力

       我们不能肯定过去的利润的趋势将在未来保持下去，根据趋势来判断未来的收益具有很大风险，从经济学角度，收益递减和竞争加剧法则最后将压平任何陡峭的增长曲线，从商业角度，商业周期潮起潮落，一些特殊的危险总是存在，收益曲线最为令人心动之时或许经济正面临崖峭。

       普通股投资的推荐原则

       1）投资应被视为一种组合性操作（group operation），风险分散措施是获得令人满意的平均结果的保证

       2）具体证券的选择应采用与固定价值投资选择所采用的定性和定量检验措施相对应的检验措施

       3）对比债券选择而言，更为重视对所考察证券前景的分析

       普通股分析中的股息因素

       1）股息率及其记录

       2）损益账户因素（盈利能力）

       3）资产负债表因素（资产价值）

       普通股的流动资产价值比账面价值更为重要，后者包括了固定价值，并且有以下特点：

       1）流动资产价值大体上是清算价值的一个粗略指标

       2）大量的普通股售价低于其流动资产价值，因此也低于大量清算中的可变现值

       3）这种现象本质上是不可背离的，它表明可能在下属方面出现了严重错误：

            1.对股市走向的判断上

            2.公司管理策略上

            3.股东对资产的态度上

       如果一只普通股售价长期低于其清算价值，则表明要么价格太低，要么公司该进行清算了。

       由上可以得出2条推论：

       1）面对如此低的价格，股东不由会产生怀疑：公司继续经营是否符合股东的利益

       2）面对如此低的价格，管理者将被迫采取适当措施，纠正市价与内在价值之间的差距，包括重新考虑其管理策略和就其继续经营的决定对股东作出坦诚解释。

       股东们貌似合理实则有误的假设：

       1）管理者比股东更了解公司，因此他们对所有事务所作出的决定应被采纳

       2）管理者对公司证券的售价毫无兴趣，也无责任

       3）如果一个股东不赞成公司的任何重大决策，他的明智做法是售出其股票

       管理者并非总是明智而高效的：虽然管理者几乎总是进行最优决策的最佳人选。但这并不是说他们总是会考虑或采取对股东最有利的方案。实际上人们不能欣然接受管理者做出的决策，这里有以下几个原因：

       1）由于他们的无能可能产生严重的错误

       2）经营者和股东利益存在冲突之处，这些方面包括：

            1.对管理者的补偿——包括工资、奖金、购股权

            2.公司的扩张——包括加薪权以及管理者权力和威望的膨胀

            3.股息的支付——利润应该留在管理者控制范围之内，还是应该分发给股东？

            4.股东对公司投资的连续性——企业在亏损时应该持续经营，还是将部分资产变现或者全部清算？

            5.股东可得的信息——控制者是否应通过拥有未传递给广大股东的信息而得到好处？

       纠正股票市价的各种可能措施：

       1）清算价值也就是股票的最低价值远远地高出市价

       2）股息率与清算价值保持一定的比例

       3）将对企业的经营作用不大的现金资本归还给股东

       在20世纪20年代早期，著名的发行公司向公众发行股票都遵循以下3条重要的原则：

       1）企业必须经营良好，并且提供足以说明以发行价购买股票的合理性的记录和财务报表

       2）投资银行家必须首先作为股票购买者的代表来行事，他必须与公司的管理者保持距离。其职责包括：避免客户对公司高级职员支付过多的报酬，或者避免其他对股东利益不利的政策。

       3）投资银行家得到的报酬必须合乎情理。它应代表公司为融资服务支付的费用。

       然而目前兴起的投资-信托融资，就其本质来说，就不得不违背这3条有声誉的股票发行所遵循的准则。因为投资信托是新兴企业；它们的管理者和他们的投资银行大体上是相同的；对融资和管理的报酬不得不完全由接收者决定，而缺乏公认的合理标准去监控。由于缺乏这种标准，又由于在企业和银行家之间没有保持距离型的讨价还价——这种讨价还价是极其宝贵的——所以证券购买者的利益得不到充分地保证。考虑到1928～1929在金融界流行的全面扭曲和自私自利的观点，这种状态也许是情有可原的。

       金字塔式结构的危害——金字塔式结构对购买证券的公众来说是有害的，体现在如下几个方面：

       1）它形成并向投资者出售了大量的不安全的高级证券；

       2）它使控股公司的普通股在行情好的时候呈现出盈利能力快速增长的假象，并且使这些股票总是成为灾难性的疯狂投机工具；

       3）那些实际没有资本投资的人控制了公司的财产，这是不公平的，容易导致不负责任和不完善的管理决策；

       4）控股公司这种形式在繁荣时期存在某种夸大预期收入、股息回报、或者“账面价值”的情形，不仅助长了投机热情而且使市场更容易被操纵。

       在这四项针对公司金字塔式结构的反对意见中，前三项是在明白不过；最后一项则需要对其适当进行进一步分析，才能理解其不同的含义。

       

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• 这是一本凝练着智慧与感悟的书 larkcn.blog.sohu.com

  作者：lark 发布时间：2011-10-07 12:18:52

      虽谓之兵书，然原书十二章中，前十章皆言为人处事之道，为人则如尚志、诚实、勇毅、仁爱、勤劳，处事则如将材、用人、严明、公明、合辑。于战守之策仅用两章表述。松坡先生用此编辑结构，告知后学者，兵胜者两端，一曰治心，一曰治兵。所谓治心者，为将之良心、血性、德行，其成也在己不在天。所谓治兵者奇正阳诡，因时因宜，其成也在天不在己。由此可知，将者治心乃兵机最为枢要者也。松坡先生意之深切，由此可昭然也。想曾、胡二贤，以书生意气驭虎狼之师，捐羸弱之躯回百川东向，所凭者盖惟此耳。可见，今言儒道尽迂阔无实之辞，乃至谬，至误。道也治心，万象皆由之生也。

     蒋氏辑补“治心”章及篇后”补录”，其文意与原篇一脉相贯，其言“治心即为治兵之本”，可谓深合松坡先生之原旨。

     惟憾此版本，文中存有错漏、译文未切原义，纸质略显粗糙，未尽美也。是以，再购一九九五年，巴蜀书社出版的文白对照本，常置案头，不时复诵。

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